kxiaohuangshu@gmail.com

广发证券认为，A股大分化是趋势，绩优股的调整带来布局的机会。由股权风险溢价上升带来的“估值底部区域”通常较为可靠，在“避免处置风险的风险”的主基调下，监管层也将尽力避免由信托杠杆清理、股权质押等“风险引发的风险”带来的股市“负反馈”。留意未来中美争端过程中偏积极的表述、信用环境边际回暖等信号，使市场股权风险溢价回落带来修复机会。建议优先配置经历了充分调整而基本面仍在改善的大周期龙头（地产/钢铁/煤炭），以及估值分位与盈利水平仍然占优的（零售/纺服/化药），成长挖掘Alpha景气度持续向好（医疗服务）。

首先，从销售费率去看。买断式经销商模式下，销售费用“转移”给经销商，直接表现在公司财务数据就是销售费用率低。那大博医疗与同行业可比公司销售费用率相比具体如何呢？根据招股书显示，2014年至2016年，公司销售费用率分别为9.42%、10.65%及11.45%。在可比公司凯利泰、普华和顺及春立医疗看，其销售费率均比大博医疗高，2014年至2016年平均销售费率分别为17.79%、19.34%及18.94%。，截止2018年前三季度，大博医疗销售费率为13.58%。

合肥市检察院指控称，自2010年起，徐维琴、邵柏春夫妇涉足非法高利放贷，拉拢、网罗亲属及其他社会闲散人员，专门从事非法放贷、讨债活动，利用套路贷侵占他人财物，形成黑社会性质组织。而吕先三曾为徐、邵等人代理借贷纠纷案件，因此被检察机关认定为实施套路贷的团伙成员，以诈骗罪、参与黑社会性质组织罪被提起公诉。

从海外成熟市场发展经验来看，在行情推动及投资者成本控制意识觉醒的双重作用下，ETF必将从小众品种逐步壮大为重量级投资产品，但随着规模的快速扩张及行业竞争的日趋激烈，其对金融市场的影响仍值得警惕与思考。ETF总规模逼近6000亿元Wind统计显示，截至12月17日，ETF总规模逼近6000亿元大关，扛起了股票基金的半壁江山。来自基金业协会的数据显示，截至2019年10月末，股票基金总规模为1.16万亿元。

督察组指出了漳浦县存在的突出问题：一是非法开采活动猖獗，二是生态恢复治理不力，三是虚假整改问题突出，四是形式主义、官僚主义问题突出。督察组同时指出，漳州市党委、政府作为本辖区整改工作的责任主体，对石材矿山和石材加工行业整改工作重视不够，部署不到位，检查督促不力。福建省相关部门对全省矿山生态环境保护情况掌握不全面，对突出问题推动解决不力。

首先，强调杠杆率配置的效率原则（当然这不是唯一原则），纠正杠杆率错配。本轮去杠杆，国有企业与民企的“待遇”是完全不同的。在近两年严厉去杠杆政策下，企业部门杠杆率出现了下降：2017年回落0.3个百分点，2018年更是骤降4.6个百分点。这可以看做企业部门对整体去杠杆的贡献。不过，细究发现，这方面的贡献主要是由民营企业作出的。2015年以来，国有企业债务在全部企业债务中的占比一路攀升，由2015年第二季度的57%，上升到2019年第二季度的69%。这就是说，目前的杠杆率配置中，有七成左右配置给了国有企业。一般而言，国有企业效率要低于民企，这样的杠杆率配置会导致资源的误配置，从而制约产出上升并带来稳增长的压力。破解这一困境，需要突出竞争中性，从效率出发，将杠杆与效率匹配起来，扭转杠杆率错配局面，优化债务资金配置，实现稳增长与稳杠杆的动态平衡。